Price setting in M&A transactions

Tematem niniejszej pracy magisterskiej jest problematyka ustalenia ceny w ramach transakcji fuzji i przejęć. Głównym jej celem jest sformułowanie odpowiedzi na pytanie, czy polskie prawo zapewnia uczestnikom obrotu odpowiednie instrumenty służące swobodnemu określeniu ceny w ramach takich operacji?Praca podzielona jest na cztery rozdziały, nie uwzględniając jej wstępu i zakończenia. W pierwszym, teoretycznym rozdziale pochylono się nad ogólnymi zagadnieniami związanymi z transakcjami M&A oraz pojęciem ceny w świetle art. 536 § 1 k.c. W drugiej części tekstu opisano proces due diligence i jego wpływ na cenę sprzedaży spółki. Rozdział trzeci ma na celu przedstawienie najistotniejszych zagadnień związanych z wyceną przedsiębiorstw, jej metodami oraz relacją zachodzą pomiędzy wyceną a ceną sprzedaży.Główna część pracy, czyli rozdział czwarty poświęcony jest analizie umownych mechanizmów ustalenia i korygowania ceny w transakcjach fuzji i przejęć. Kolejno scharakteryzowano formułę locked–box, completion accounts oraz earn–out, a także sformułowano wnioski de lega lata dotyczące ich dopuszczalności w polskim prawie. Przedstawiono również szereg praktycznych problemów wiążących się z każdym z powyższych mechanizmów oraz umowne sposoby ich rozwiązania.Przeprowadzona analiza prowadzi do wniosku, że choć polskie prawo zapewnia stronom odpowiednią swobodę w zakresie ustalenia ceny, to w razie wystąpienia na tym tle ewentualnych sporów, ustawodawca nie przewidział efektywnych instrumentów ochrony interesów uczestników transakcji M&A. Jednocześnie ze względu na specyfikę operacji fuzji i przejęć w ogóle oraz osobliwość każdej transakcji, nie wydaje się, aby zabiegiem prawidłowym była ustawowa regulacja kwestii związanych z ustaleniem ceny przy sprzedaży przedsiębiorstwa. W związku z tym to na stronach umów transakcyjnych ciąży ciężar rozwiązywania problemów, które pojawią się na tym tle.

The subject of this master thesis is the problem of price setting in M&A transactions. Its main purpose is to answer whether the Polish law provides trading participants with appropriate instruments for determining the price in such transactions freely?The paper is divided into four chapters, without taking into account the introduction and summary. The first, theoretical one focuses on general issues related to M&A transactions and the concept of price in the light of Article 536 § 1 of the Polish Civil Code. The second part of the text describes the due diligence process and its influence on the purchase price of the target company. The aim of the third chapter is to present the key problems related to the valuation of companies, its methods and the relation between the valuation and the purchase price.The fourth chapter being the main part of the thesis includes an analysis of contractual mechanisms of price setting in M&A transactions. The locked-box, completion accounts and earn-out formulas are characterized, as well as de lega lata conclusions concerning their admissibility in the Polish law are made. A number of practical problems associated with each of the above mechanisms and contractual ways of solving them were presented as well.The analysis leads to the conclusion that although the Polish law provides the parties with adequate freedom in pricing, in the event of any disputes arising in this regard, the legislator has not provided them with effective instruments to protect their interests. At the same time, due to the specificity of mergers and acquisitions in general and the peculiarity of each transaction, the statutory regulation of the issues related to the pricing in M&A operations does not seem to be correct. Therefore, the burden of securing the interests of the parties to the transactional contracts in this context, bears on themselves.