Algorithmic trading as a manifestation of artificial intelligence activity in the capital market

Sztuczna inteligencja to niezwykle dynamicznie rozwijająca się technologia, która oddziałuje na każdy aspekt życia. Szczególnie istotna pozostaje w dziedzinie finansów, w której każdy jej błąd mógłby znacząco wstrząsnąć gospodarkami. Aktualnie najpopularniejszą formą aktywności sztucznej inteligencji na rynku kapitałowym jest tzw. handel algorytmiczny wraz ze swoim szczególnym rodzajem - handlem wysokich częstotliwości. Jest to technologia wykorzystywana przez firmy inwestycyjne, w której inteligentne algorytmy określają parametry zleceń i obracają instrumentami finansowymi bez jakiejkolwiek ingerencji człowieka.Temat handlu algorytmicznego, choć szeroko poruszany w branży ekonomicznej, wciąż pozostaje niszowy z perspektywy prawnej, szczególnie w Polsce. Niniejsza praca magisterska jest zatem próbą spojrzenia na handel algorytmiczny z perspektywy prawno-regulacyjnej, wskazując miejsce handlu algorytmicznego w unijnym i polskim systemie prawnym, dokonując analizy istniejących rozwiązań i podając je ocenie.Pierwsza część pracy poświęcona jest scharakteryzowaniu handlu algorytmicznego w ujęciu przedregulacyjnym, historii ogólnej automatyzacji obrotu giełdowego oraz korzyściom i zagrożeniom wiążącym się z zastosowaniem tej technologii, odpowiadając na pytanie dlaczego wymagała ona regulacji.Następnie autor analizuje handel algorytmiczny pod reżimem dyrektywy MiFID II - wskazuje na okoliczności determinujące handel algorytmiczny i obowiązki spoczywające na firmach inwestycyjnych, animatorach rynku i organizatorach systemów obrotu, które wiążą się z jego stosowaniem. Podejmuje również przy tym temat bezpośredniego dostępu elektronicznego. W tym celu poddaje interpretacji przepisy MiFID II, ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, szeregu rozporządzeń delegowanych oraz wytycznych i stanowisk organów nadzorczych.W dalszej kolejności autor analizuje jakie strategie handlowe z użyciem algorytmów mogą stanowić nadużycia rynkowe i kto ostatecznie ponosi odpowiedzialność karną za ich wystąpienie.Autor przytacza również światowe orzecznictwo dotyczące handlu algorytmicznego, wskazując na wyroki, które zrewolucjonizowały podejście prawne do tego rodzaju handlu lub miały ku temu potencjał.Wreszcie autor próbuje odpowiedzieć na pytanie jaka przyszłość czeka regulacje handlu algorytmicznego, mając na uwadze jego intensywny rozwój, a także nowe unijne rozporządzenia, takie jak DORA czy akt o sztucznej inteligencji.

Artificial intelligence is an extremely rapidly developing technology that affects every aspect of life. It remains especially crucial in the field of finance, where any error of it could significantly shake economies. Currently, the most popular form of artificial intelligence activity in the capital market is so-called algorithmic trading, along with its special type - high-frequency trading. This is a technology used by investment firms, in which intelligent algorithms determine order parameters and trade financial instruments without any human intervention.The topic of algorithmic trading, although widely discussed in the economic community, still remains niche from a legal perspective, especially in Poland. Therefore, this thesis is an attempt to look at algorithmic trading from a legal and regulatory perspective, indicating the place of algorithmic trading in the EU and Polish legal system, analyzing existing solutions and giving them an evaluation.The first part of the thesis is focused on characterizing algorithmic trading from a pre-regulatory perspective, the history of stock market automation in general and the benefits and risks associated with the use of this technology, answering the question of why it required regulation.Further on, the author analyzes algorithmic trading under the regime of MiFID II - points out the circumstances determining algorithmic trading and obligations imposed on investment firms, market makers and organizers of trading venues associated with its application. He also addresses the topic of direct electronic access in the same time. To this end, the provisions of MiFID II, the Financial Instruments Trading Act, a number of delegated regulations and guidelines and positions of supervisory authorities have been interpreted.Subsequently, the author analyzes what algorithmic trading strategies may constitute market abuse and who ultimately bears criminal responsibility for their occurrence.The author also brings up global jurisprudence on algorithmic trading, highlighting judgments that have revolutionized the legal approach to this type of trading or had the potential to do so.Finally, the author attempts to answer the question of what future awaits the regulation of algorithmic trading, given its intensive development, as well as new EU regulations such as DORA and the Artificial Intelligence Act.