Ocena ryzyka upadłości korporacyjnych w modelu Z-score Altmana (na przykładzie Cenveo Inc.)

Niniejsza praca jest poświęcona badaniu teoretycznych aspektów upadłości jako ostatecznego etapu procesu rozwiązywania problemów finansowych oraz jako jednego z mechanizmów rozwiązywania problemów finansowych. Jako temat pracy wybrano prognozę upadłości, ponieważ wiele firm jest obecnie zagrożonych upadłością ze względu na niepewne otoczenie biznesowe. Wczesne przewidywanie problemów finansowych może pomóc zarówno właścicielom firm, jak i inwestorom w podejmowaniu mądrych i przemyślanych decyzji w celu uniknięcia negatywnych skutków upadłości. W niniejszej pracy badane są najważniejsze metody przewidywania upadłości, w tym jedno- i wieloczynnikowa analiza dyskryminacyjna, analiza probitowa i logitowa, podejście rynkowe i podejście do zagrożeń. Nacisk w analizie położony jest na badany model Z-score oparty na wieloczynnikowej analizie dyskryminacyjnej. Model został opracowany przez Edwarda Altmana pod koniec lat sześćdziesiątych XX wieku. Niniejsza praca bada zalety modelu Z-score i przyczyny jego popularności. Celem badań jest weryfikacja zdolności predykcyjnej modelu na podstawie studium przypadku amerykańskiej korporacji w dziedzinie poligrafii i kopertowania Cenveo Inc. Metodologia badania obejmuje analizę poziomą i wskaźnikową sprawozdań finansowych. Wyniki pokazują, że model Z-score był skuteczny w przewidywaniu bankructwa Cenveo. Wyniki standaryzowane spółki znajdowały się w strefie zagrożenia przez cały badany okres (2012-2016), dowodząc wiarygodności modelu.

This thesis is devoted to the study of theoretical aspects of bankruptcy as the ultimate stage in the financial distress process and as one of the mechanisms of financial distress resolution. Bankruptcy prediction was chosen as the topic of the study because many companies are under risk of going bankrupt nowadays due to uncertain business environment. Early prediction of financial distress can assist both business owners and investors in taking wise and forethoughtful decisions to avoid negative consequences of bankruptcy. This thesis examines the most significant methods of bankruptcy prediction, including univariate and multivariate discriminant analysis, probit and logit analysis, market-based and hazard approaches. The emphasis of the analysis is placed on the study Z-score model based on multivariate discriminant analysis. The model was developed by Edward Altman in the late 1960s. The thesis explores the advantages of Z-score model and the reasons of its popularity. The aim of the research is to verify predictive ability of the model using a case-study of U.S. based printing and envelope corporation Cenveo Inc. The methodology of the study includes horizontal and ratio analysis of the financial statements. The findings show that Z-score model was successful in predicting Cenveo’s bankruptcy. Z-scores of the company were in distress zone for the whole period under examination (2012-2016) proving the reliability of the model.